：年40倍估值，目标市值64亿，对应目标价64元，首次覆盖给与“强推”评级。华锐精密：我们预计公司2020-2022年实现归母净利润0.89亿、1.35亿、1.81亿，对应EPS为2.03、3.07、4.10元，对应PE为54倍、36倍、27倍，公司作为业务更纯、盈利能力更强的国内硬质合金数。”

　　2.机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模在2000亿级别，每年稳定增长，中国市场规模在400亿级别，与制造业发展密切相关。

　　3.2020年后疫情时代以来，PMI连续13个月位于荣枯线之上，制造业景气度上升，带动相关行业需求和生产，刀具行业随之增长，呈现量价齐升。

　　6.（1）数控化率提升：我国刀具产品消费结构中，由于机床数控化水平较低（2020年为43%），传统焊接刀具仍然占据一定比重。

　　8.（2）硬质合金占比提升：刀具从全球范围来看硬质合金类占主导（占比超过60%），中国市场近年来硬质合金占比也在逐年提升，2019年产值占比47%，未来有望进一步提升。

　　9.我国刀具市场格局较为分散，制造升级大背景下高端占比提升，行业供不应求叠加国产进步，进口替代正当时。

　　10.（1）集中度：我国刀具市场竞争格局分为欧美、日韩、国产三大阵营，目前格局较为分散，全球龙头山特维克在国内市场市占率仅为7.41%，国产龙头株洲钻石市占率3.17%。

　　14.投资策略：我们认为江南体育登陆平台，数控刀具作为耗材，在制造业开工回升的大背景下需求向上，市场供不应求且国产进步，进口替代正在进行，结合行业特点和发展前景，给与硬质合金数控刀具行业“推荐”的投资评级，推荐标的欧科亿、华锐精密，建议关注中钨高新（株洲钻石）、厦门钨业（厦门金鹭）。

　　15.估值方面，耗材类需求波动性小，估值高于设备类，（1）对标国际巨头山特维克，现在处于业务稳定期，PE（TTM）为33倍，（2）对标A股其他领域耗材类企业估值，PE（2021E）范围为30-49倍。

　　18.欧科亿：我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.07亿、1.61亿、2.09亿，对应EPS为1.07、1.61、2.09元，对应PE为34倍、22倍、17倍，公司作为国内硬质合金数控刀具行业内领先企业，给与2021年40倍估值，目标市值64亿，对应目标价64元，首次覆盖给与“强推”评级。

　　19.华锐精密：我们预计公司2020-2022年实现归母净利润0.89亿、1.35亿、1.81亿，对应EPS为2.03、3.07、4.10元，对应PE为54倍、36倍、27倍，公司作为业务更纯、盈利能力更强的国内硬质合金数控刀具行业内领先企业，给与2021年45倍估值，目标市值61亿，对应目标价138.6元，首次覆盖给与“强推”评级。

　　20.风险提示：宏观经济波动，下游制造业企业开工率下行，市场集中度提升趋势不及预期，国产品牌份额提升不及预期。

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